沃伦:巴菲特,人称“美国股神”,是价值投资法则的集大成者,他年轻时以100美元起家,而今,据《福布斯》杂志估计他的总资产高达1000亿美元。不仅如此,《巴菲特理财智慧大全集》中巴菲特独特的投资哲学造就了数以万计的亿万富翁,被誉为“当代*伟大的投资者”。 超值典藏书系:巴菲特理财智慧大全集_《超值典藏书系》编委会 编_吉林出版集团有限责任公司_

无处不在的市场规律巴菲特的老师格雷厄姆认为股票市场因素会对股票价格产生很大的影响。这种市场因素变幻莫测,不是人们可以控制的。对于老师的这种观点,巴菲特非常赞同,并很好地领悟了其意。在巴菲特看来,正确看待股价波动的心态,是决定投资成功的重要因素。
巴菲特认为,市场规律有个特点:在它心情好的时候,它看到的都是对企业发展有利的因素,所以会报出非常高的交易价格;在它意志消沉、情绪低落的时候,它看到的都是对企业乃至整个世界产生负面影响的因素,所以它会报出非常低的交易价格。巴菲特提醒初人股市的年轻人,千万别和市场规律作对。当市场规律高兴时,你就卖股票和它一起享受生活,当市场规律悲伤时,你就让它尽情发泄,买股票和它共渡难关。
当然了,市场规律也有讨人喜欢的优点,那就是它是个厚脸皮,它从来不介意没人理它。如果它今天报出了一个价格没人理会,明天它还会报出一个新的价格来。很明显的是,它可以报它的价格,但买不买是你自己的事情。当它报出的价格高得离谱或低得令人咋舌时,你可以乱中取胜,这样就对你有利了。
巴菲特的老师格雷厄姆认为,股票交易价格不是某个人精心设计的结果,而是不同投资者不同心态反映出来的总体效应。从长期来看,它一定能真实地反映上市公司的价值,可是这到底需要多长时间呢?谁也无法确定。格雷厄姆认为,对于投资者来说,每天的股票波动只有一个重要意义,那就是:当股票价格大幅下跌时,投资者都有一个买入的机会;当股价大幅度上涨后,投资者都有一个卖出的机会。
对于这种理论,巴菲特打了一个比方:如果你准备一辈子吃牛肉汉堡包,而不希望养牛,那么你对牛肉价格的高低就不会太过关注。同样的道理,如果你想不断买汽车,而不是造汽车,那么你到底是愿意车价更高,还是希望车价更低呢?话说回来,如果在近五年里你打算买人股票,而不打算卖出股票,那么在此期间,你是希望股价不断走高,还是希望股价不断走低呢?这些问题的答案都是很明显的,因为你的希望本身已经告诉了你答案。
可现在的问题是,这么简单的题目很多投资者都做不对。他们明明打算在今后的几年中买股票,但是看到股价上涨时,忍不住要继续买人;相反,他们原本希望在今后的几年里卖股票,但是看到股价下跌时,仍然犹豫,不肯卖出,期待股价进一步下跌。说得形象一点,这就像是排队买汉堡包的人,当他们看到即将到手的汉堡包价格不断上涨时竟会感到高兴,这种反应是非理性的投资行为。
有些投资者将市场看做人,他们认为投资就是了解市场规律的心理,比别人稍微快一些预见到市场规律情绪的变化。有些投资者将市场看做一台投票机,对一切投资技巧都持怀疑态度:他们相信,全民投票的结果反映的是集体智慧。
这两种看法都对年轻的投资者有指导意义,但哪一种都不是对市场规律的全面描述。但是拟人化的比喻,有助于解释长期的趋势。传统智慧的一致性决定了影响市场的潮流和时尚。市场规律观点的突然变化是对**市场变动的**解释。
“涨久必跌,跌久必涨”,这是市场在按自己的规律运行,期间包含着经济形势、资金供给状况、政府政策变化、投资者心态等诸多影响因素,虽然起伏不断、一波三折,但总体上是沿着经济发展的轨迹运行的。因此,尊重市场规律,就是遵循价值规律。
巴菲特认为,当市场规律报出股票价格时,它*终会遵循价值规律。为什么会这样呢?道理其实很简单:价值规律是商品经济的基本规律,而股市是商品经济的产物,理所当然要遵循价值规律。
商品的价值是由生产商品的社会必要劳动时间来决定的,商品交换是根据商品的价值量来进行的。这就是价值规律的基本原理。价值规律的表现形式是:在商品交换的过程中,由于受供求关系影响,价格会围绕价值上下波动。从短期来看,价格经常背离价值;但从长期来看,价格基本符合价值的趋向。
1929年,美国股市面临着市场崩盘的威胁,美国国会特地邀请一些专家召开意见听证会。格雷厄姆作为当时华尔街上***的投资大师,也参加了这次听证会。在听证会上,美国参议院银行业委员会主席问格雷厄姆:“如果存在这样一种情形:你发现某种商品的价值达30美元,但现在只要花10美元就能买到,并且你已经买下了一些这样的商品,那么显而易见,只有当别人愿意以30美元购买你手里的商品时,你才能实现其中的利润。同样的道理,在股票市场上,你有什么办法使一种廉价股票的巨大价值被发现呢?”格雷厄姆是这样回答的:“这个问题正是我们行业的神秘之处,经验告诉我们,市场*终会使股价达到它的价值。也就是说,股价很低只是暂时的,将来总有**会实现它的价值。”在格雷厄姆的投资公司工作时,巴菲特曾向格雷厄姆请教了这样一个问题:“怎样才能确定一只股票是被市场低估的,而它*终会升值呢?”格雷厄姆耸耸肩说:“市场*终总是这么做的。从短期来看,市场是一台投票机;但从长期来看,它是一台称重机。”在格雷厄姆看来,影响股价的有两个*重要的因素:一是企业的内在价值,二是市场投机。当这两者相互作用时,才使得股价围绕着企业内在价值上下波动。言外之意是,价值因素只能在一定程度上影响股票价格,股票价格经常偏离内在价值的情况很正常,不足为怪。
1969年,美国股市已经处于高度投机状态,巴菲特认为当时真正的市场价值分析原理对投资的作用越来越小,于是把合伙企业巴菲特有限公司解散了,并且彻底清算了公司的资产,然后对公司持有的伯克希尔·哈撒韦股票按比例进行了分配。
受益于格雷厄姆的教诲,巴菲特和他的合作伙伴把衡量伯克希尔·哈撒韦公司可流通股票价值大小的标准,确定为在一个相当长的时期内的股票价格表现,而不是看每天甚至每年的股票价格变化。因为他们相信,若想取得成功,就不能只看一段时期内股市的表现,而要有长远的眼光,这是尊重市场规律的*好体现。
市场不是每次都管事曾经有一则小故事这样讲述了有效市场理论的无效:两位信奉有效市场理论的经济学教授在芝加哥大学散步,忽然看到前方有一张像是10美元的钞票,其中一位教授正打算去拾取,另一位拦住他说,“别费劲了,如果它真的是10美元,早就被人捡走了,怎么会还在那里呢?”就在他俩争论时,一位叫花子冲过来捡起钞票,跑到旁边的麦当劳买了一个大汉堡和一大杯可口可乐,边吃边看着两位还在争论的教授。
巴菲特本人对充斥学院研究的有效市场理论不屑一顾。巴菲特认为,根本没有必要学习那些有效市场理论:“要想成功地进行投资,你不需要懂得什么贝塔值B、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上,大家*好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同,这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为,学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了,一门是如何评估企业的价值,另一门是如何思考市场价格。”巴菲特认为市场并不总是有效的,而是经常无效的。他持续战胜市场的原因是远比“市场先生”更加了解买入其股票的公司并能够正确估价,从而利用市场价格与内在价值的差异获利。
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上篇 巴菲特理财策略尊重市场规律无处不在的市场规律市场不是每次都管事短期波动不要慌相信市场规律切勿自作聪明站不住脚的“市场有效理论”被严重低估的股票值得买跟着市场规律的脚步前进通货膨胀无法避免就勇敢面对别让理论误导了你市场是很难被预测的善于利用市场*大的敌人是自己“垃圾股”带来巨额收益看淡每日潮涨潮落企业的内在价值投资的是价值而非股价正确评估企业的内在价值妙用价值投资法企业内在价值取决于公司的稳定评估越保守投资越可靠投资的*佳时机抓在手里才是自己的信誉比资产更“值钱”不可忽视的**边际理想价位买进保住自己的资金先想到赔才会赚贪婪是投资的死敌保住本金是**法则成本过高会带来灾难借贷投资伴随着风险把鸡蛋放在同一个篮子里集中投资更有效集中投资的关键是选对公司集中投资获取更高的回报装一个篮子才能赚钱集中投资才有更强的冲击力集中投资才能集中全部精力集中投资让你的决定更理性集中投资反而能降低风险集中投资更能抵御股价波动集中投资能远离投机心态准确评估风险是集中投资的关键集中投资长期收益率高投资要有耐心耐心越久收益越大把眼光放的远一点频繁交易容易造成损失耐心不要走**选准正确的投资对象以经营的心态去投资企业业绩重要依据耐心可以降低交易成本让财富“滚雪球”选择一支好股票就认准了长期投资带来可观收益长期投资给自己更多的时间思考投资是个清闲活不要总换自己的鱼饵投资要有信心投资*重要的是情商让事实说话相信直觉的力量对自己的决策有信心别让专家“忽悠”了你自己多思考别受股市谣传左右突破固有思维坚持自己的判断独立性选择**的企业投资把自己看成企业分析家选择经营稳定的企业选择有发展前景的企业选择****率高的企业选择盈利能力强的企业**企业的一般特征非凡出众的管理者投资要果断出手抓住投资的*佳时机股市越低迷正是购进时关注那些不被看好的股票物超所值一定要买选择陷入危机的股票拥有**管理者的公司更有价值非传统企业要多加关注在别人犹豫时果断投资获利是**目标利用不同证券市场差价获利并购套利收益丰厚套利交易的原则规避套利风险的方法规避投资中的风险远离自己陌生的领域将风险降到*低根据自己的实力量力而行看业绩别看广告投资要慎重不要靠感觉要对自己的投资对象深入了解投资前要预测潜在的风险企业简单更**远离股票炒作投资绝不是投机急功近利是投资的毒药借债炒股是自取灭亡投资场上也有人情适时出手是关键巴菲特出手的法则买人之前先想出手出手要掌握合适的时机成功的出手策略树立正确的**观与钱相比理想更重要*重要的是实现自身的价值让手中的钱实现价值不要给子女留太多钱让孩子了解**的意义**不是生命的全部**不等于快乐别成为**的奴隶下篇 巴菲特实践守则巴菲特的投资心理下定决心的心理一个成功投资者具备心理素质投资的心态*重要风险与收益并存巴菲特的投资思想产业分析是成功投资的前提终身持有的思想如何对待科技公司巴菲特选股策略选股就是投资企业的未来将自己看成企业经理人准确评估投资对象巴菲特的投资心得频繁交易不值得羡慕正确衡量风险与收益的关系透过股票看企业解析巴菲特投资策略巴菲特的思维方式股票本质上是商场博弈数学及概率的思考方式不盲从主流的思想

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