本书第1版于1983年问世，是信用风险领域**影响力的专著。 阿尔特曼教授于1968年提出的Z-评分模型，是衡量企业财务健康状况的经典方法。第4版回顾和应用了Z-评分模型，以纪念该模型问世半个世纪。全书对危困企业进行了全新审视，讨论了企业财务纾困措施、法律体系、不良资产处置过程、并购重组与破产流程等，全面更新了统计数据和研究文献，增加了杠杆融资、庭外重组、国际破产法等内容。 书中关于拯救危困企业的精辟论述为中国当前的企业纾困问题，以及不良资产处置提供了有益的借鉴。

译者序
本书是信用风险领域关于拯救危困企业的一部专著，主要讨论美国企业财务纾困措施、法律体系、不良资产处置过程、并购重组与破产流程。本书的**作者爱德华?阿尔特曼教授早在半个世纪前就研发出**的阿尔特曼模型。尽管在过去50年中，全球的债务市场发生了巨大变化，市场复杂性也极大增加，但是该模型在漫长岁月中显示出惊人的适应性，对众多企业的信用状况做出了精准预测。阿尔特曼教授颇具前瞻性的研究堪称金融界研究领域的经典。
阿尔特曼、霍奇基斯和王炜的这本著作对拯救危困企业进行了全新审视，讨论了2008年全球危机给市场带来的巨大变化以及危机带给从业者的经验和教训，有助于从业者聚焦核心问题，并从数据和模型的层面证明了提高投资人收益的机制。
翻译此书时恰逢新冠病毒肆虐全世界，在闭门配合疫情**期间，我们每天关注疫情的发展，思考疫情对实体经济的影响，同时也领略着作者关于拯救濒临破产企业的精辟论述。本书全面阐述了美国盘活危困企业必须关注的问题，包括如何从债权人、股东、危困企业管理层、监管当局、另类投资人等不同角度出发，减少信息的不对称，展开充分的庭内外博弈与妥协，借助相关金融模型准确评估风险资产的价值，利用资本市场机制和市场工具提升风险资产的评级、定价。企业纾困既是时代赋予金融从业人员的社会责任，也是金融服务实体经济的手段。我们相信本书有关美国破产法、破产企业的论述能够给中国当前面临的企业纾困问题以及不良资产处置实践提供一些借鉴。有幸参与此书的翻译工作，在深刻领悟金融大师的理念和思想的同时能为解决中国金融领域亟待解决的问题做出自己的贡献，实感荣幸和自豪。
企业纾困这个话题涉及很多金融学知识，欢迎读者对翻译不妥之处提出宝贵意见和建议。在此特别感谢我们的家人，没有他们的照顾和体谅，我们根本无法完成此书的翻译。我们邀请到中国人民大学的陈忠阳教授对此书进行审校，陈教授在风险管理领域耕耘多年，知识渊博、经验丰富，陈教授能做此书的审校，这是我们的荣幸。此外，天风证券的黄红华先生和曾凡宸先生、德勤咨询的胡永红女士曾为此书的翻译提供帮助，对此我们深表感谢！

第1篇 公司重组和破产 第1章 企业财务危困 企业失败的原因 破产重组理论 不良资产重组 破产申请 再次破产 不良资产投资 第2章 杠杆融资 杠杆贷款 贷款人保护性条款的设定 高收益债券 债务从属 第3章 美国破产程序 美国破产程序的演进 美国破产法第11章 美国破产法第11章的其他重要方面 美国破产法第11章的改进 第4章 庭外重组和财务危困的成本 财务危困的成本 庭外重组 第5章 危困企业估值 估值方法 破产估值的应用 估值模型的效果 第6章 危困企业的公司治理 经理人、债权人和股东的利益 债权人的控制权 控制权的改变及索偿权交易的影响 CEO、董事会和劳动力市场 集体谈判协议和员工福利 第7章 破产的结果 第11章破产案的经济结果 破产重生企业的业绩表现 破产法第11章的意义 第8章 国际视角 中国 法国 德国 印度 日本 瑞典 英国 跨境破产 第2篇 高收益债券、企业危困预测与不良资产投资 第9章 高收益债券市场：投资者和分析师的风险和收益 什么是违约 违约和回报 回收率 什么是信贷宽松周期 杠杆收购风险因素 高收益债券和股票收益 预测违约率和回收率 累积违约率 第10章 50年信用风险模型回顾、阿尔特曼Z-评分模型及其应用 企业信用评分体系的演变 用评分模型做违约预测 Z-评分模型应用领域 第11章 外部分析师对财务危困预测模型的应用 贷款人 债券投资者 普通股投资者 其他投资者 证券分析师 监管机构 审计师 破产律师 法律应用 债券评级机构 风险管理与战略咨询顾问 重组顾问：银行家、转型顾问和会计师事务所 咨询公司 政府机构和其他采购商 并购应用 第12章 危困预测后的战略调整 主动与被动使用财务模型 复苏工具 库存失控的影响 复苏策略 遏制现金流失 员工协助寻找流失的利润 出售产品线 改善运营 进入**区 第13章 主权违约风险的评估 近代主权危机史 主权债务违约 Z-Metrics方法 主权风险评估方法 第14章 不良资产市场 不良和违约资产市场规模 不良资产投资人 资本结构套利 第15章 不良资产投资 不良资产投资代表性研究 违约债券和不良资产的衡量及投资 不良资产的投资机会 第16章 违约回收率 信用风险模型及应用 违约率与回收率 参考文献