作为经典中的经典、证券投资的*佳入门书、股市图表分析的权威之作,《股市趋势技术分析》至今仍牢牢处于无法超越的地位。在赢得了投资者的无数口碑之后,它进行了*新一次修订,这就是第9版。
本书强调了3条基本原理:股票价格倾向于有趋势地运动,成交量跟随趋势,一轮趋势一旦确立之后倾向于持续起作用。书中有大量内容讨论了常在某一趋势发生反转时形成的形态。作者主张交易者跟随趋势,而不是在一轮下降趋势完结之前就试图抓住市场的底部。这本书之所以伟大,是因为它用具体图表走势对道氏理论进行了细致和精彩的描述,堪称技术分析的**之作。读这本书能够大幅度提升交易者的交易思想、交易技略以及技术分析的大局观。

第1章 交易和投资的技术分析法
一个世纪以来,很少有其他的人类活动像买卖公司证券那样,有那么许多方方面面的人,从那么多的角度,做过那么彻底的研究。对那些看准市场的人,市场给予的回报是巨大的;对那些不经意的、稀里糊涂的或“运气不好”的投资者,它施行的惩罚是灾难性的。难怪这个世界上*精明的会计师、分析家和研究者,连同形形色色的怪人、神秘莫测的人和靠第六感觉行动的人,再加上大量满怀希望的普通公民,都被吸引到股票市场中来。
有才华的人一直在寻找,并且继续不断地寻找**可靠的方法,以评估市场的状况和趋势,发现应当买的股票和应当买进它的时间。这种热情的探索并不是一无所获的,远不是如此。有许许多多的成功的投资者和投机者(将这个词用在它的不含贬义的本义上),他们通过各种途径,获得了探察他们所对付之力量的洞察力、判断力、远见以及*重要的,在对付这些力量时所具有的、可以带来盈利的自我素养。
在股票市场研究的岁月进程里,出现了两个相当独特的思想学派,两种在回答交易者关于什么和什么时候的问题上截然不同的方法。用“华尔街”的说法,其中之一通常被称作基本面分析的(fundamental)或者是统计学分析的(statistical),另一种被称为技术分析的(近年来又有了发展很快的第3种学派,也就是轮回论分析(cyclical),虽然它目前还有一些“狂热者”,但它有希望在我们对经济趋势的理解方面做出很大贡献)。
股票市场的基本面分析家依赖于统计数字。他考察的是审计报告、盈亏报表、季度资产负债表、股息记录以及他所观察的股票之公司的经营方针。他分析销售数据、管理层的能力、工厂的生产力和竞争状况。他依靠银行和财政报告、生产指数、价格统计数据和谷物收成预报来衡量总的实业状况,仔细阅读每天的新闻,以此达到对行业未来情况的估量。把所有这些考虑在内,他对他的股票进行评价;如果股票目前的卖价在他的估量之下,他就认为这是一个应当买进的股票。(第9版编者按:而且,不奇怪的是,这个买家就是巴菲特(WarrenBuffett),而且他买的是这个公司,而不是它的股票,因为,虽然这是一种很好的买进公司的方法,在买进股票上,它就不那么高明了。)编者按:读一下罗伯特·普雷希特(RobertPrechter)在本章结束处的逗人的尾注,在那里,他对基本面分析的方法做了总结。
事实上,除了那些刚刚开始应付投资问题,由于没有经验而把其他观点都看做是非理性而且无法理解的初出茅庐的新手之外,很少有人是纯粹的基本面分析家。即使那些对图像和“图像分析家”不屑一顾的市场权威,他们既无法完全摆脱股市价格记录所揭示的“行动”,也并不掩饰他们对道氏理论的尊重,然而,无论他们是意识到了还是没有意识到,从根本上说,道氏理论就是一个纯粹的技术分析理论。
1.1 技术分析的定义
同普通辞典的定义不同,用于股票市场的“技术分析”这个词儿,有它非常特别的含义。它指的是对市场自身行为的研究,而不是对市场所交易商品的研究。技术分析是一门科学,它通常以图像的形式,记录某一股票或者某个“平均值(Averages)”交易的实际历史(价格变化、交易量,等等),然后,从勾画出的历史里推导出可能的未来趋势。编者按:随着电脑的发展,出现了许多技术分析学派。数字驱动技术分析,譬如说,移动平均值研究振幅,等等,试图将对市场的分析完全客观化。爱德华兹和迈吉的著作是“经典技术分析”之定义的具体体现。见“附录C”。
因此,研究技术分析的人认为,想要为一只股票找出它的内在价值,那是白费工夫。例如,在1929年早秋,1股美国钢铁(United States Steel)的股票价值261美元,到了1932年6月,你花22美元就能买到1股!到1937年3月,它的卖价是126美元,而1年之后,它只卖38美元。在1946年5月,它的价格升回到97美元,10个月之后,在1947年,又跌至1170美元之下,尽管在这个时候公司收益被认为接近历史纪录,而且一般的利率仍然接近历史低位。根据公司资产负债表,U.S.Steel这一股份的账面价值在1929年(该年的年底)是大约204美元;1932年是187美元;1937年是l51美元;1938年是117美元,而1946年是142美元(见图1—1)。这种情况,在假设的价值同实际的价格之间的巨大区别,并不罕见,这是规律。任何时候都是这样。事实是,在任何一个既定的时刻,每一股U.S.Steel普通股股票的真正价值是完全地、不含糊地和不可抗拒地由供求关系所决定的,这个供求关系通过在纽约股票交易所的交易池内进行的交易而得到准确的反映。
当然,在这个供求关系的等式里,基本面分析家所研究的统计学数据起到了一定的作用,这没有错,但是,还有其他许多影响它的因素。市场价格所反映的不只是正统的证券分析家对价值的不同看法,而且是千千万万可能会买卖这个股票的人的所有的希冀和畏惧、猜测和情绪,无论是理性的还是非理性的,还有他们的需要和他们的资源,综合起来,这些因素使得分析家的见解成为水月镜花,对这些因素的综合作用,没有统计数字可言,可是,它们总是通过某种方法全都合成在一起,根据各自的重要性互相调整位置,*后,恰如其分地表现为一个数字,在这个数字上,买家同卖家(通过他们的代理,他们各自的股票经纪人)走到一起,进行交易。这是**重要的数字。
不但如此,技术分析家完全有道理地宣称,基本面分析家所研究的那些统计数据大部分都是过去的历史,已经过时了,不再有生命力,因为市场对过去不感兴趣,甚至对现在也不感兴趣!它始终是朝前看,想要吸收未来发展的影响,对成千上百的投资者从各种不同角度,透过各种不同有色眼镜而作的所有的评估和猜测进行衡量和平衡。简单地说,由市场自身建立的现行价格,不但吸收了统计分析家所能找到的所有关于基本面的信息(加上有些对他们来说是秘密,而只有少数内线人知道的信息),而且包括了多得多的其他相等重要,也许更为重要的信息。
应当承认,如果不是因为下面这个任何有经验的人都不会怀疑的事实,所有这些都没有多大的意义:价格是呈趋势运动的,而且,除非发生某种改变供求关系平衡的事情,这个趋势就会持续下去。这样的变化通常可以从市场自身的行动中察觉得到。在图像中会出现某种具有一定意义的模式或形态、水平或者区域,它们可以解释为未来可能会出现的发展趋势。必须指出,它们不是万无一失的,但是,成功的比例无疑高于失败的比例。正如经验充分证明的,在许多时候,它们远远比知识*丰富和*精明的统计分析家更具先见之明。
技术分析家在他的声明中可以走得更远。他可以为一个他根本不知道的股票的图像作诠释,只要对交易的记录是准确的,记录时期长到使他能够研究市场背景和常规。他可以建议说,他可以交易一个股票而且得到盈利,尽管他只知道这个股票的交易代号,完全不了解这个公司,它所属的行业,它生产或销售什么产品,或者是它的资本来源。不用说,我们并不提倡这种做法,但是,如果你的市场技术分析家确实在他那一行里很有经验,从理论上说,他完全可以做到他所说的。
读到这里,如果读者认为按照前面所解释的投资和交易的技术分析的方法是完全无法接受的,那么他也许现在就应当把书合上了,因为这本书的其余部分所讨论的,主要就是技术分析的方法和技术分析的科学。
1.2 编者按:艾略特波浪理论:看法和评议
这个星期我们有幸参加了纽约市场分析家协会12月的会议。
我们的长期订阅者会记得,纽约市场分析家协会在1978年授予约翰·迈吉“本年人物”奖。演讲者是罗伯特·普莱切特(Robert Prechter),“艾略特波浪理论家”的发行人,这是一份投资咨询刊物,它对市场的预测是以对艾略特(R.N.Elliott)甘对股市的研究为基础的。
SAS订阅者的主要兴趣是普赖希特对技术分析自身的评论。必须记住艾略特波浪理论实际上只不过是突破市场价格运动的“目录”而已,在一个上面再放一个,直到可以观察到一种重要的、基础性的和持久的模式为止;简单地说,纯粹的技术分析。在普赖希特对基本面分析所作的评语和观察中,有下面这么几点:
1.“首先,让我们相对‘基本面’数据来对‘技术分析’数据下一个定义……技术分析数据是由所研究的市场自身的活动所产生的数据。”
2.“基本面分析的主要毛病是,它的各项指标是同市场自身相脱离的。基本面分析家使用的是外部事件和市场运动之间的因果关系,几乎可以肯定这是一个虚假的概念。不过,同样重要但人们没有同样意识到的是,基本面分析家在对市场做出结论之前,几乎总是需要对基本面数据自身的预测。这样的分析家在得出结论的时候,于是不得不走第2步,根据预测的事件来预测这些事件将如何对市场发生影响!技术分析家则一步到位,这就使得他们在一开始就有了优势。他们的优势是他们不必对他们的指标作预测。”
3.“更糟糕的是,即使是基本面分析家的第2步,也可能是一个建立在流沙上的过程……*常见的基本面分析的应用是对公司今年和明年的收益进行评估,以这个为基础来**股票……正如《巴伦》(Barron's)在它6月4日的一篇文章中指出的,光是以这个为基础的记录是相当疲弱的。这篇文章指出,在30只构成道琼斯指数的股票里,在任何一个已经结束的年份里,收益评估平均有18%的错误,在对未来一年的收益评估中,平均错误率是54%。不过,*薄弱的环节是假设根据正确的收益评估就可以选出股票市场的赢家。根据在同一篇《巴伦》文章中一个表格,买进道琼斯指数构成股中10个收益评估*好的股票,10年累积盈利是40.5%,而选择道琼斯指数构成股中10个收益评估*差的股票,所生成的是硕大的142.5%的盈利。”
我们欣赏普赖希特所展示的同我们自己的不同的技术分析方法。至于他对基本面分析所作的观察,我们****地同意。
第2章 图像
图像是技术分析家的运作工具。技术分析家发明了各种各样的形式和风格,用图形重现市场中发生的几乎所有的事情,或者标绘从中推导出的“指数”。它们可以是月线图,其中,每一个输入记载都是压缩过的整个月份的交易记录,或者是周线图、日线图、每小时的图像、每手交易的图像、“点阵图”(point-and-figure)和蜡烛图,等等。它们可以构建在算术、对数或者平方根的标度上,或者投视为“振幅”(oscillator)。它们可以绘制成移动平均值、交易量同价格运动的比率、“*活跃”股票的平均价格、零散交易、卖空持仓以及数不清的关系、比率和指数,等等,只要是直接或间接地来自实际在交易所交易的东西,就可以看做是技术分析的素材,因而就可以用来制图。
幸运的是,对其中的大部分我们不必在乎,只有全职的经济分析家才会对它们发生兴趣。许多这样的图像来自一种想要发现某种“机械的”指数或者指数的组合这样的完全无效的(至少到目前为止)努力,进行这种努力的人认为,这样的指数或者指数组合可以在任何时候自动地、不会失败地、不会出错地对趋势的改变发出警告;根据我们的经验,这类警告往往使人感到混乱,有的时候,在*关键的节骨眼上,起了完全误导的作用。这本书是为普通人,为那些从事其他职业,无法将他们全部的时间花在投资和交易上的人写的,但是,这些运作对他们说来要么相当重要,要么涉及到相当的利益,所以他们愿意每天至少花上几分钟来研究和管理它们。(第9版编者按:现在回过头来看,这么说是低估了这部著作的重要性。在21世纪,*出色的专业人才强烈地意识到趋势分析的重要性,并且把这部书作为他们的教材。)本书所论述的理论和方法,需要的只是*简单的股票图像,也就是说,每天价格范围的记录(高位和低位)、关盘价和日交易量。为了后面将讨论到的某些目的,这些日线图会为周线图和月线图所补充,对大部分股票来说,这些图像有现成的可以买,也可以用市面上大部分的商业投资软件来制作。
后面的绝大部分图例都是这样的日线图。它们很容易通过手工来制作和修改,你只需要有制图纸或是方格纸(几乎任何一种都行)、一份全面准确报告交易所交易的日报、一支削尖的铅笔以及几分钟的时间。编者按:另一种选择是,现在,有许多数据服务商提供可以供电脑软件包使用的数据,更不用说互联网了(这一点,我们在附录D中会提到)。使用这种技术可以消除保存手工制图的负担。如果说这种技术有缺陷的话,那就是投资者失去了通过手工制图而得到的“感觉”。
在准备普通的股票日线图时,习惯的作法是用横轴代表时间,用竖线(或者,像有些人喜欢的那样,使用竖线之间的空格)从左到右代表按顺序排列的天数。垂直的刻度(纵轴)是用来代表价格,每一条横线因此就代表一个特定的价格水平,图纸的底部一般留有空间以标出交易量,也就是每天转手的股数。登载股市完整信息的报纸会提供当日的转手量或者说交易量(不包括不足100股交易的交易量,这样的交易就我们眼下的目的来说可以忽略不计),每种股票当日卖出的*高价格和*低价格,关盘价(也就是当天*后一手交易的卖出价),通常还有开盘价或者说**手交易的卖出价。在我们的图像里,绘制每日价格区间的方法是把代表*高价和*低价的点位用一条垂直线连接起来。然后,在关盘价的水平上,或者是跨过垂直的区间线,或者是在区间线的右侧,画一条短横线来标志“价变”(tick)。有的时候,一只股票在**内的所有交易使用的都是同一价格;*高价、*低价和关盘价因此都在一个水平上,在这样的情况里,只有一条水平短线代表关盘价格。绘制交易量的方法是从该图像的底线向上画一条垂直线。
没有必要记录开盘价。一般说来,我们感兴趣的是对未来的发展作评估,经验证明,开盘价在这方面即使有作用也很小。不过,关盘价很重要。事实上,许多偶尔读读金融版的人看的只是关盘价。它代表了市场在这天对这只股票作的*后评价。当然,如果接下来没有其他交易,第2天交易开始的价格也反映出这样的评价。不过,大部分交易者都根据这个数字来计划第2天的交易。因此,它在技术分析中就有了特别的意义,这种意义在后面章节的许多情况中都将显示出来。
…… “本书的宗旨不是提供一本保证你轻易致富的速成‘大纲’,它应当被反复和多次阅读,应当被用做一本参考书。此外,*重要的是,你需要有成功和失败的经验,这样就能知道在某个既定的环境中,你所采取的行动是**合乎逻辑的选择。”
——《股市趋势技术分析》
“第9版包括从迈吉的经验发展出的一些‘珠宝’,基准点分析和风险管理,还有展示在期货交易中图像分析的新添的材料。要对这样一部复杂和有名的经典巨著进行增订,正如我对巴塞蒂教授说的,要一项让人望而生畏的任务。我很高兴向新读者**这个版本。”
——约翰·墨菲**技术分析大师
“除了这本先驱性著作外,我实在找不到第二本作为你进入证券市场的入门书了,它不仅经受住了时间的考验,而且也适用于未来,因为市场模式的引擎和人类的社会心理永不会改变。”
——小罗伯特 R.普莱切特 **波浪理论学者

荐序(中国证监会副主席 范福春)
译者序
第9版前言
第8版前言
关于第8版的编辑
致谢
怀念
第7版前言
第5版前言
第4版前言
第2版前言
序言
**部分 技术分析理论
第1章 交易和投资的技术分析法
第2章 图像
第3章 道氏理论
第4章 道氏理论的实际应用
第5章 道氏理论的缺陷
附录** 20和21世纪的道氏理论
第6章 重要的反转模式
第7章 重要的反转模式:续篇
第8章 重要的反转模式:三角模式
第9章 重要的反转模式:续篇
第10章 其他反转现象
附录10A 潜在重要的短期现象
第11章 巩固形态
第12章 豁口
第13章 支撑和阻力
第14章 趋势线和渠道
第15章 主要趋势线
附录1** 21世纪的指数交易
第16章 商品期货图像的技术分析
附录16A 商品期货图像的技术分析:一种21世纪的观点
第17章 总结和结论
附录17A 21世纪的技术分析和技术:电脑和互联网,
投资工具与信息革命
附录17B 投资技术的进步
第二部分 交易技略
第18章 技略问题
附录18A 长线投资者的策略和技略
第19章 重要的细节
第20章 我们想要的那类股票:从投机者的角度出发
附录20A 我们想要的那类股票:从长线投资者的角度出发
第21章 制图股票的选择
第22章 制图股票的选择:续篇
第23章 选择和管理高风险的股票:郁金香股票、网络行业
和投机狂热
第24章 你的股票的潜在运动
第25章 两个敏感的问题
第26章 是否要凑成整数
第27章 止损指令
第28章 什么是底部,什么是顶部
附录28A 基准点案例分析
第29章 行动中的趋势线
第30章 使用支撑面和阻力面
第31章 不要都放在一个篮子里
第32章 技术图像模式的衡量指向
第33章 图像行为的技略评述
第34章 技略方法的简明总结
第35章 技术交易对市场活动的影响
第36章 自动趋势线:移动平均值
第37章 “相同的老模式”
第38章 保持平衡和分散化
第39章 尝试和失误
第40章 用多少资本来交易
第41章 资本的实际应用
第42章 投资组合风险管理
第43章 握紧你的武器
附录A A-D章
第A章 股票的可能运动方向(第7版的第24章)
第B章 论综合杠杆力(第7版的第42章)
第C章 正常价格范围指数(第5版附录B)
第D章 股票敏感指数(第5版附录C)
附录B
附录C
附录D 参考资源
附录E 交易指南实例:*初的海龟交易系统和程序
本书的图表说明
术语表
参考文献