我们的本性是什么,它如何影响了我们的金融世界?
在这本书中,经过无数大灾大难的格林斯潘把危机的根源归结到人具有动物精神的本性——恐惧与狂热、从众行为、依赖倾向、竞争本性等等。通过多年来仔细研究严重经济危机下“动物精神”表现,格林斯潘大吃一惊,因为它颠覆了格林斯潘对于世界如何运转的看法——金融领域太容易受到兴奋及非理性恐惧的影响。
未来我们能做什么,不能做什么?
在格林斯潘看来,有效的经济模型不应当假定绝大多数人的行为都是完全理性的,经济学家未来的挑战在于,用新的数据来建立更有现实预测意义的测量工具。尤其是,新模型必须更准确地反映出“人性中可预测的方面”。
在《动荡的世界》一书中,格林斯潘给我们提供了全新的预测理论框架。该书结合了经济预测的历史、行为经济学家的新发现以及作者辉煌职业生涯的成果,为我们提供了一个有实证支持的清晰图景。
格林斯潘没有停下,他一直在思考。
这本书不仅仅阐释了金融危机的根源、更新了预测的理论框架,还深入探讨了为什么生产率是经济成功的终结指标、为什么经济会受到文化的影响等经济发展的根源性问题,并对如何创建一种缓冲手���免遭厄运的冲击、如何预测世界未来面对的重大挑战,都

**章
动物精神:我们的本性是什么
我小时候过着很宅的生活,极少到纽约城之外的地方旅行。直到一二十岁的时候,我才初次接触到外面的世界。看到形形色色的人的行为是那么相似,我感到非常吃惊。人们拥有不同的文化背景,使用不同的语言,但其相互关系和行为特征却与一个在纽约的都市森林中长大的男孩极度接近。后来我开始远途旅行,发现挪威的商人、南非的部落首领和中国的音乐家们对于每天发生的事件都有着非常相似的情绪反应,这类现象实在令人着迷。例如,人们都用大笑来表达愉悦之情,也用类似的反应传递恐惧或狂热情绪。
多年过去,我看到一代又一代的青少年表现出相似的不**感和幼稚感,当然也不乏壮志雄心。在我看来,英国作家简?奥斯汀写于19世纪早期的小说描绘了对今天的每个人来说都非常熟悉的社会交往的游戏场。我们人类看起来的确是个高度同质化的群体。
但归根结底,我们的本性是什么?我们喜欢把人的本性的驱动力界定为理性,而且是其他所有生物不**拟的。这个说法无疑很合理,但我们距离新古典经济学家所描述的理性人的理想原型却又差得很远,他们所设想的人完全被理性的长期利益思考主宰。就像行为经济学家们所指出的那样,我们的思考过程其实更多依赖于直觉而非逻辑思维。虽然所有知识和物质的进步*终都需要系统化的逻辑思考的证明,但我们的日常思维却很少采用那种严密的模式。
广义地说,关于动物精神的经济学研究涉及相当多类型的人类行为,并且与新兴的行为经济学的很多部分重合。其关键在于,采用了较为现实的行为观来取代纯粹由理性驱动的“经济人”模型。以经济人假设为基础的模型在我们大学校园的经济学课程中已占据了太长时间的统治地位。新的较为现实的关于人们日常经济活动的行为观所描述的经济增长,会比纯粹理性的经济行为人模型的结果低一些。在大多数情况下,这种差异只会引起学者们的兴趣,因为我们的全部统计观察和预测本来就是基于人们实际做出的决策,而非基于更加理性的逻辑可能做出的决策。假如人类行为的理性程度真和我从小接触的标准经济学课本中的设想一样高,社会的生活福利水平的确有可能明显提升。可惜事实并非如此。因此从预测者的视角来看,问题并不在于行为是否符合理性,而在于行为规律是否具有足够的重复性和系统性,从而可以在数量上进行度量和预测。
急速变换的金融市场和其他相关领域的多数决策都取决于瞬间的反应判断,用行为经济学大师丹尼尔?卡尼曼(Daniel Kahneman)的术语来说,这是一种“快思考”(fast thinking)。我们有能力更好地识别和测算这些快速判断吗?我认为是有可能的。
长远的视角
想想历史上那些伟大的创意,它们为我们带来了蒸汽机、电动机、铁路、电报、原子能和集成电路等奇迹。正是这许许多多创新,在过去两个世纪把人类文明推进到****的物质生活水平。它们都是人类理性思考的结晶。据称,17世纪的法国数学家布莱兹?帕斯卡(Blaise Pascal)曾这样描述:“人的伟大源于其思想力。”这种理性就是卡尼曼所说的“慢思考”(slow thinking)。
诚然,很多伟大的创新者经常用顿悟或者直觉来解释他们的创见,但这些顿悟似乎只发生在那些为灵感迸发而辛勤积累相关知识的人身上。在我看来,18世纪启蒙运动的杰出成果奠定了21世纪高生活水准的重要知识基础,尤其是约翰?洛克(John Locke)、大卫?休谟(David Hume)、亚当?斯密及其追随者们的著作。这些人的激进思想带来了政治运动,改变了由神圣君权(往往结合教会势力)统治的古代社会。许多**在保护个人权利尤其是财产权利的法治基础上进行了重构。在角逐个人利益的过程中,人们推出了大量创新,结束了数千年来经济停滞不前的僵局。人类智慧的这些成就形成了现代资本主义经济崛起的历史基础。但同时,人类的智慧向来与各种类型的非理性特征相伴而行。
在19世纪,越来越多的人从自给自足的农业转移到日益复杂和注重交互作用的现代社会城市经济,商业周期随即出现。周期现象显然是我们如今在投机泡沫中看到的同一类动物精神所致。农业的重要性虽然有所降低,但直到20世纪50年代依然占据重要地位。由于农业主要受天气变化的影响,而非动物精神,其盛衰与非农业的商业周期并不同步,因此在总体上缓解了经济活动的波动幅度。
我在本书中有时会加入一些标准的预测模型的内容,以显示我们已经理解了金融市场扰动的某些特征,但尚未将其成功纳入预测模型。上文曾提到,我过去一直把动物精神视为由随机非理性驱动的人类行为倾向,认为不适合将其结合到描述现代经济运行的正规模型里。但2008年9月对经济预测者来说是个分水岭,也包括我本人在内。危机促使我们去探寻将支配金融活动的动物精神纳入宏观经济模型的办法。
我后来发现,所有这些动物精神都在一定程度上受到理性的调节,于是我采用了“倾向”(propensities)一词来较为正式地描述此类市场行为。自启蒙时期以来,推动生产率提高的技术进步归根到底是理性思维,随机的非理性不会生产任何东西。如果不是理性占据主导地位,我们就无法解释这个星球两个世纪以来在生活水平方面的巨大飞跃。
我将试图证明,在理性调节下的动物精神显著影响了宏观经济决策及其结果。新兴的行为经济学正迫使预测者们以更复杂的模型来评估经济数据,其复杂程度超过了我们大多数人的习惯。
行为经济学
行为经济学不是对传统经济学的替代,而且也没有这样的意图。丹尼尔?卡尼曼在介绍其*新著作时提到,“许多讨论……都涉及直觉产生的偏见,但强调错误并不等于贬低人类的智慧……我们的大多数判断和行动在大多数情况下依然是恰当的”。
就像科林?卡默勒(Colin Camerer)与乔治?勒文施泰因(George Loewenstein)年前曾准确阐述的那样:
行为经济学的核心是如下信念,即夯实经济分析的心理学基础将促进经济学本身的发展……行为经济学并不意味着完全抛弃基于效用*大化、均衡和效率的新古典主义经济学研究方法……行为研究带来的偏离并不是激进的,因为它们驳倒的假设并非处于经济分析的**地位。例如,新古典主义经济学的核心理论并不要求人们必须以线性方式看待有风险的结果,也不要求必须以固定速率对未来收益做指数式折现。
特性识别
由于至少大多数人表现出来的品质是相似的,因此,通过对我们每个人的内省和观察就可以发现人类的许多先天性心理倾向。例如,恐惧、狂热、竞争动机和时间偏好等都既能在内省时自证,也容易从他人身上看到。先天性的从众倾向和家族倾向等其他本性则主要通过对他人行动的观察来认识。所有这些独立的心理倾向都将在下文进行简要介绍。
在对这些心理倾向进行分类时,我得坦承,自己并不清楚哪些心理倾向是真正先天的,哪些倾向只是由于统计规律的作用而表现出先天性。我把从众等倾向划归“先天”的类别,更多是出于论述的方便,而非基于深刻的洞察。我采用的“先天”这个术语既包括那些真正天然的倾向,也泛指行为表现足以让模型构建者接受这一假设的那些倾向。我并不认为自己的论述覆盖了所有与经济相关的精神特征或行为倾向,但我的确希望涉及其中*重要的部分。我的*终目标是,找到一组具有经济稳定性的人类行为,它们能够进行统计学测量,从而也能模型化。我十分清楚,在此过程中我将深入那些自身知之甚少的学科,因此在表达自己的结论时也将保持谦和。

前言 / XIII
**章 动物精神:我们的本性是什么
长远的视角 / 004
行为经济学 / 006
特性识别 / 007
心理倾向 / 007
心理倾向:正面和负面的影响 / 019
理性 / 019
第二章 危机的爆发、加剧与缓和
流动性的蒸发 / 024
影子银行 / 025
银行的资本准备金 / 026
大而不倒问题 / 027
风险管理的失败 / 027
信用评级机构的失败 / 029
监管的失败 / 030
资本金不足的问题 / 031
债务的重要性 / 032
识别有毒资产 / 034
对政策的成功保持警惕 / 035
历史重演 / 036
第三章 危机之源:为什么会如此狂热
次级贷款证券化:危机的开端 / 045
被掩盖问题的规模 / 047
一场经典的狂热泡沫 / 049
杰塞尔悖论 / 049
为什么狂热会到达如此高度? / 051
第四章 股票价格与财产刺激:股市预测的玄妙之处
恐惧与风险厌恶:起决定作用的心理倾向 / 059
上升过程 / 059
下降过程 / 060
小人物的困境 / 060
资产价格 / 061
与实体经济的关系 / 061
政府对于资本收益的反应 / 062
财产的刺激效应 / 063
资本支出 / 063
如何操作 / 064
从直觉到理性 / 064
公司文化 / 066
第五章 金融与监管:我的经济观出现了裂痕
金融中介与监管 / 072
监管改革 / 078
难题的解决 / 088
第六章 我的经济预测生涯
私人企业的经济预测 / 096
位置的重要性 / 097
大数据时代的诞生 / 098
战后岁月 / 101
初次经历 / 101
宏观预测 / 101
参加工作 / 102
竞争对手 / 103
为福特总统工作的岁月 / 104
政治 / 106
回到私人企业 / 107
在美联储 / 108
第七章 投资失误:为什么市场失灵了
成本节约型投资增加 / 116
全面复苏受阻 / 117
二元偏离 / 117
投资厌恶 / 118
政策分歧 / 119
深刻的分歧 / 119
进入政治 / 121
卖盘高潮的约束 / 122
后果 / 123
历史 / 124
干预主义政策 / 125
新政的干预主义 / 126
第八章 生产率:经济成功的**指标
更长的视角 / 131
神奇的3% / 132
多要素生产率 / 133
测度 / 133
对创新的预测 / 134
美国和其他**生产率水平的消长 / 135
需要时间 / 136
进入金融业 / 138
如何做到 / 138
产品的小型化 / 142
产品小型化和生产率提高 / 143
转折点 / 145
收益 / 146
停滞的千年 / 147
第九章 生产率与权益时代
观念表达方式的重要性 / 152
过去的理解 / 153
优惠价格 / 154
结构性的政策转变 / 155
财政拖累 / 156
1∶1替代 / 159
挤出效应 / 159
需要双方的配合 / 160
贷款与借款 / 160
重要性 / 162
私人储蓄 / 162
边际储蓄率的计算 / 163
为资本投资融资 / 165
社会福利的代价 / 165
遏制福利权益的必要性 / 167
美国的国际影响 / 167
第十章 文化:为什么经济会受到文化的影响
欧元:平稳的起步 / 174
文化的支配作用 / 176
欧元的出现 / 177
冷静思考 / 178
关注基本面 / 179
更宽广的视角 / 181
文化的定义 / 181
文化的测度 / 183
创新 / 185
共识 / 188
社会交流 / 188
政治 / 189
第十一章 全球化、收入分配、基尼系数以及裙带主义
收入不平等:基尼系数的提高 / 194
黄金时代 / 195
全球化 / 195
教育界的基尼系数 / 196
股票价格的支配作用 / 197
学校教育的回音 / 198
劳动力市场失衡与H-1B补贴 / 199
结论 / 200
自动减赤 / 201
清晰图景 / 202
转折 / 202
竞争 / 203
弹性 / 204
公共机构和私人机构的不同弹性 / 204
市场的调节过程 / 205
创造性破坏 / 207
资本主义的“公平” / 208
社会协作 / 209
我们必须选择 / 211
政治应对:大而不倒 / 211
后果 / 212
不可思议的事情 / 214
时代的确改变了 / 215
裙带资本主义 / 216
权益经济学带来的僵化 / 217
第十二章 货币与通货膨胀:美联储的应对之策
持有时间 / 223
不可兑现货币 / 223
获选者 / 224
货币的重要性 / 225
货币选择 / 225
紧密契合 / 226
外国经济体的货币与价格 / 228
贷款与货币乘数 / 228
削减美联储的资产负债表规模 / 229
恐惧和未来 / 230
第十三章 缓冲手段:一种休眠式的投资
私人部门同样面临老化问题 / 235
未来的任务 / 235
更宏大的议题 / 236
第十四章 未来前景:什么样的预测模型才是**的
模型构造 / 241
反躬自省 / 242
向后看 / 246
向前看 / 247
政治派别 / 248
必须找到更好的解决之道 / 249
赌注 / 250
华盛顿的政治风气 / 251
必要的任务 / 252
致谢 / 255
附录 / 257
注释 / 293