本书是一本在西方金融界广泛流传的名著,甚至被誉为“华尔街的圣经”。衍生品理论在现代金融学中实际占有核心的地位。衍生品理论(尤其是期权定价理论)的提出,不但建立起金融经济学的基本理论框架,而且在理论的指导下推动了期货、期权、掉期等市场的发展,才使金融在全球范围内发展到今天如此巨大的规模。 本书全面而系统地讲解了衍生品定价与金融风险管理的基本理论和方法,通过阅读本书,可以系统地掌握现代金融学的核心理论和基本方法。尤其是对于有志于学习金融工程和投身于资本市场业务的读者来说,阅读本书是非常有价值的。

第 1 章 绪论 1 1.1 场内交易市场 2 1.2 场外交易市场 3 1.3 远期合约 6 1.4 期货合约 8 1.5 期权 8 1.6 交易者的类型 11 1.7 套期保值者 11 1.8 投机者 14 1.9 套利者 16 1.10 危险 17 小结 18 参考读物 19 练习题 19 作业题 21 第 2 章 期货市场的机制 24 2.1 背景 24 2.2 期货合约的设定 26 2.3 期货价格向现货价格的收敛 28 2.4 保证金账户的运作 29 2.5 场外交易市场 32 2.6 市场报价行情 35 2.7 交割 38 2.8 交易者和订单的类型 39 2.9 监管 40 2.10 会计及税收 41 2.11 远期合约与期货合约 43 小结 44 参考读物 45 练习题 45 作业题 47 第 3 章 期货的套期保值策略 49 3.1 基本原则 49 3.2 赞成和反对套期保值的论点 51 3.3 基差风险 54 3.4 交叉套期保值 58 3.5 股票指数期货 62 3.6 展期 68 小结 70 参考读物 70 练习题 71 作业题 73 附录 资本资产定价模型 75 第 4 章 利率 77 4.1 利率的类型 77 4.2 利率测算 79 4.3 零息票利率 82 4.4 债券定价 82 4.5 国库券零息票利率的计算 84 4.6 远期利率 86 4.7 远期利率协议 88 4.8 久期 91 4.9 凸性 95 4.10 利率期限结构理论 96 小结 98 参考读物 99 练习题 99 作业题 102 第 5 章 远期和期货价格的确定 104 5.1 投资性资产与消费性资产 104 5.2 卖空 105 5.3 假设和符号 106 5.4 投资性资产的远期价格 107 5.5 已知收益 110 5.6 已知红利率 112 5.7 估计远期合约的价值 112 5.8 远期价格与期货价格是否相等 114 5.9 股票指数期货的价格 115 5.10 外汇的远期和期货合约 117 5.11 商品期货 120 5.12 持有成本 123 5.13 交割选择权 124 5.14 期货价格和预期将来的即期价格 124 小结 126 参考读物 128 练习题 128 作业题 130 第 6 章 利率期货 132 6.1 日期计算报价惯例 132 6.2 国债期货 135 6.3 欧洲美元期货 140 6.4 基于久期的期货套期保值策略 145 6.5 对资产负债组合进行套期保值 147 小结 147 参考读物 148 练习题 148 作业题 150 第 7 章 互换 152 7.1 利率互换的机制 153 7.2 日期计算问题 158 7.3 确认书 159 7.4 比较优势的观点 159 7.5 互换率的本质 163 7.6 LIBOR/(互换)零息票利率的计算 164 7.7 利率互换的估价 164 7.8 期限结构效应 168 7.9 固定利率货币互换 168 7.10 固定利率货币互换的估价 172 7.11 其他货币互换 175 7.12 信用风险 176 7.13 其他类型的互换 178 小结 180 参考读物 181 练习题 181 作业题 183 第 8 章 证券化与 2007 年信贷危机 185 8.1 证券化 185 8.2 美国住房市场 189 8.3 哪里出问题了 193 8.4 后果 195 小结 196 参考读物 197 练习题 198 作业题 198 第 9 章 隔夜指数互换折现、信用问题与资金成本 200 9.1 无风险利率 200 9.2 隔夜指数互换利率 202 9.3 隔夜指数互换折现下互换与远期利率协定的估价 205 9.4 隔夜指数互换与 LIBOR:哪个更准确? 206 9.5 信用风险:CVA 与 DVA 207 9.6 资金成本 209 小结 210 参考读物 211 练习题 211 作业题 212 第 10 章 期权市场的机制 213 10.1 期权类型 213 10.2 期权头寸 215 10.3 标的资产 217 10.4 股票期权的性质 218 10.5 交易 223 10.6 佣金 223 10.7 保证金要求 224 10.8 期权结算公司 226 10.9 监管 227 10.10 税收 227 10.11 认股权证、管理层股票期权和可转换债券 229 10.12 场外交易市场 229 小结 230 参考读物 231 练习题 231 作业题 232 第 11 章 股票期权的性质 234 11.1 影响期权价格的因素 234 11.2 假设和符号 238 11.3 期权价格的上下限 238 11.4 看跌期权与看涨期权之间的平价关系 241 11.5 不付红利股票的看涨期权 245 11.6 不付红利股票的看跌期权 246 11.7 红利的影响 249 小结 250 参考读物 251 练习题 251 作业题 253 第 12 章 期权的交易策略 254 12.1 本金保障型票据 254 12.2 交易一项期权及其标的资产 256 12.3 差价期权 258 12.4 组合期权 266 12.5 其他复合期权的损益状态 269 小结 270 参考读物 271 练习题 271 作业题 272 第 13 章 二叉树模型 274 13.1 单步二叉树模型与无套利方法 274 13.2 风险中性估值 278 13.3 两步二叉树图 280 13.4 看跌期权的例子 283 13.5 美式期权 284 13.6 Delta 285 13.7 选择 u 和 d 拟合波动率 286 13.8 二叉树方程 288 13.9 增加二叉树模型中的时间段数 288 13.10 使用 DerivaGem 289 13.11 其他资产的期权 290 小结 293 参考读物 294 练习题 295 作业题 296 附录:通过二叉树推导 Black-Scholes-Merton 期权定价公式 298 第 14 章 维纳过程与 It? 引理 302 14.1 马尔科夫性 302 14.2 连续时间随机过程 303 14.3 股票价格的过程 308 14.4 参数 311 14.5 相关过程 312 14.6 It? 引理 313 14.7 对数正态性质 314 小结 315 参考读物 316 练习题 316 作业题 317 附录 It? 引理的推导 319 第 15 章 Black-Scholes-Merton 模型 321 15.1 股票价格的对数正态性质 322 15.2 收益率的分布 323 15.3 预期收益 324 15.4 波动率 325 15.5 Black-Scholes-Merton 微分方程隐含的基本概念 329 15.6 Black-Scholes-Merton 微分方程的推导 331 15.7 风险中性估值 334 15.8 Black-Scholes-Merton 定价公式 335 15.9 累积正态分布函数 338 15.10 认股权证与员工股票期权 339 15.11 隐含波动率 341 15.12 红利 343 小结 346 参考读物 347 练习题 348 作业题 350 附录 利用风险中性估值证明 Black-Scholes-Merton 公式 352 第 16 章 员工股票期权 354 16.1 合约的设计 354 16.2 期权能否促使股权人与管理人员利益一致 356 16.3 会计问题 357 16.4 定价 358 16.5 倒填日期丑闻 363 小结 364 参考读物 365 练习题 365 作业题 366 第 17 章 股指期权与货币期权 367 17.1 股指期权 367 17.2 货币期权 369 17.3 支付已知红利率的股票期权 372 17.4 欧式股指期权的定价 374 17.5 欧式货币期权的定价 377 17.6 美式期权 378 小结 379 参考读物 379 练习题 380 作业题 382 第 18 章 期货期权 383 18.1 期货期权的特性 383 18.2 期货期权被广泛应用的原因 386 18.3 欧式即期期权与欧式期货期权 386 18.4 看跌—看涨期权平价关系式 387 18.5 期货期权的下限 388 18.6 采用二叉树对期货期权定价 389 18.7 期货价格在风险中性世界的漂移率 391 18.8 对于期货期权定价的布莱克模型 392 18.9 美式期货期权与美式即期期权 394 18.10 期货式期权 394 小结 395 参考读物 396 练习题 396 作业题 397 第 19 章 希腊字母 399 19.1 例子 399 19.2 暴露头寸策略与抵补头寸策略 400 19.3 止损策略 400 19.4 Delta 套期保值 402 19.5 Theta 409 19.6 Gamma 411 19.7 Delta,Theta 与 Gamma 的关系 414 19.8 Vega 415 19.9 Rho 417 19.10 套期保值在实际中的应用 418 19.11 情境分析 419 19.12 公式的扩展 419 19.13 组合保险 422 19.14 股票市场波动率 424 小结 424 参考读物 426 练习题 426 作业题 428 附录 泰勒级数展开与套期保值参数 430 第 20 章 波动率微笑 431 20.1 为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的 431 20.2 外汇期权 433 20.3 股票期权 436 20.4 其他刻画波动率微笑的方法 437 20.5 波动率期限结构与波动率曲面 438 20.6 希腊字母 439 20.7 模型的作用 440 20.8 预期价格有一次大幅波动时 440 小结 442 参考读物 443 练习题 443 作业题 445 附录 波动率微笑隐含的风险中性分布的确定 447 第 21 章 基本数值方法 450 21.1 二叉树方法 450 21.2 指数期权、货币期权和期货合约期权的二叉树法估值 458 21.3 支付红利的股票期权的二叉树模型 460 21.4 构造树图的其他几种方法 465 21.5 时间参数 468 21.6 蒙特卡罗模拟 469 21.7 减少方差的方法 475 21.8 有限差分方法 478 小结 488 参考读物 489 练习题 490 作业题 492 第 22 章 风险值 494 22.1 风险值的度量 494 22.2 历史模拟法 497 22.3 模式法 501 22.4 线性模型 504 22.5 二次模型 509 22.6 蒙特卡罗模拟 511 22.7 各种方法的比较 512 22.8 压力测试与事后检验 513 22.9 主成分分析 513 小结 517 参考读物 517 练习题 518 作业题 519 第 23 章 估计波动率与相关性 521 23.1 估计波动率 521 23.2 指数加权移动平均模型 523 23.3 GARCH(1,1)模型 525 23.4 在模型之间进行选择 526 23.5 *大似然方法 527 23.6 用 GARCH(1,1)预测未来波动率 532 23.7 相关性 535 23.8 EWMA 应用于四指数的例子 538 小结 540 参考读物 540 练习题 540 作业题 542 第 24 章 信用风险 544 24.1 信用评级 544 24.2 历史违约概率 545 24.3 回收率 546 24.4 通过债券收益率差估计违约概率 547 24.5 违约概率估计方法的比较 550 24.6 用股票价格估计违约概率 553 24.7 衍生品交易中的信用风险 555 24.8 违约相关性 561 24.9 信用风险值 564 小结 567 参考读物 567 练习题 568 作业题 569 第 25 章 信用衍生品 571 25.1 信用违约互换 572 25.2 信用违约互换估值 575 25.3 信用指数 579 25.4 固定息票的使用 580 25.5 信用违约互换期货与期权 581 25.6 一揽子信用违约互换 581 25.7 总收益互换 581 25.8 抵押负债契约 583 25.9 相关系数在一揽子信用违约互换与抵押负债契约中的作用 585 25.10 合成抵押负债契约的估值 585 25.11 其他模型 592 小结 594 参考读物 594 练习题 595 作业题 596 第 26 章 奇异期权 598 26.1 组合 598 26.2 **美式看涨和看跌期权 599 26.3 非标准美式期权 600 26.4 缺口期权 601 26.5 远期开始期权 602 26.6 分阶段期权 602 26.7 复合期权 602 26.8 后定选择权 603 26.9 障碍期权 604 26.10 两期期权 606 26.11 回望期权 607 26.12 呼叫期权 609 26.13 亚洲期权 609 26.14 一项资产换取另一项资产的期权 611 26.15 涉及几种资产的期权 612 26.16 波动率和方差互换 613 26.17 静态期权复制 616 小结 618 参考读物 619 练习题 619 作业题 621 第 27 章 更多的模型与数值方法 624 27.1 Black-Scholes-Merton 的替代方法 625 27.2 随机波动模型 630 27.3 IVF 模型 632 27.4 可转换证券 633 27.5 路径依赖型衍生品 636 27.6 障碍期权 640 27.7 基于两种相关资产的期权 643 27.8 蒙特卡罗模拟与美式期权 646 小结 650 参考读物 651 练习题 652 作业题 653 第 28 章 鞅和测度 655 28.1 风险的市场价格 656 28.2 几个状态变量 659 28.3 鞅 660 28.4 计价标准的其他选择 661 28.5 几个因素的扩展 665 28.6 改进布莱克模型 666 28.7 资产替换期权 667 28.8 计价标准的改变 668 小结 669 参考读物 670 练习题 670 作业题 672 第 29 章 利率衍生品:标准的市场模型 673 29.1 债券期权 673 29.2 利率顶与利率底 678 29.3 欧洲互换期权 684 29.4 隔夜指数互换折现 688 29.5 利率衍生品的套期保值 688 小结 689 参考读物 690 练习题 690 作业题 691 第 30 章 凸性调整、时间调整与双币种期权 693 30.1 凸性调整 693 30.2 时间调整 697 30.3 双币种期权 699 小结 702 参考读物 702 练习题 702 作业题 704 附录 对凸性调整公式的证明 705 第 31 章 利率衍生品:瞬时利率模型 706 31.1 背景 706 31.2 均衡模型 707 31.3 无套利模型 714 31.4 债券期权 719 31.5 波动率结构 720 31.6 利率树 721 31.7 构造树图的一般方法 723 31.8 校正 732 31.9 用单因素模型进行套期保值 734 小结 735 参考读物 735 练习题 736 作业题 738 第 32 章 HJM、LMM 和多重零曲线 740 32.1 Heath、Jarrow 和 Morton 模型(HJM) 740 32.2 LIBOR 市场模型(LMM) 743 32.3 处理多重零曲线 753 32.4 抵押贷款证券 755 小结 757 参考读物 758 练习题 758 作业题 759 第 33 章 互换(二) 760 33.1 普通互换交易的变形 760 33.2 复式互换 762 33.3 货币互换 763 33.4 更复杂的互换 764 33.5 股票互换 767 33.6 包含内嵌期权的互换 769 33.7 其他类型的互换 771 小结 772 参考读物 773 练习题 773 作业题 774 第 34 章 能源和商品衍生品 775 34.1 农产品 775 34.2 金属 776 34.3 能源产品 777 34.4 对商品价格建模 779 34.5 天气衍生品 785 34.6 保险衍生品 786 34.7 天气与保险衍生品定价 786 34.8 能源生产者如何对冲风险 788 小结 789 参考读物 789 练习题 790 作业题 791 第 35 章 实物期权 792 35.1 资本投资评估 792 35.2 风险中性估值框架的扩展 793 35.3 风险市场价格的估计 795 35.4 在企业估值中的应用 796 35.5 评估投资机会中的选择权 796 小结 803 参考读物 803 练习题 804 作业题 804 第 36 章 衍生品灾难以及我们能从中学到什么 806 36.1 对所有衍生品使用者的教训 806 36.2 对金融机构的教训 810 36.3 对非金融公司的教训 815 小结 817 参考读物 817 术语表 818 DerivaGem 软件 818 主要的期货与期权交易所 818 N(x)表 819

John Hull 是加拿大多伦多大学罗特曼管理学院(Joseph L. Rotman School of Management)教授,Bonham金融**主任。