在台湾股票市场崩溃的时刻,疯狂和迷茫顿时笼罩全岛。谁都不敢相信,一片喝彩与亢奋中轰然倒地的台湾股票市场,竟然如此脆弱。
尽管估值一度高居全球**,甚至超越了泡沫高峰时的日本股市,清醒的人们也隐约感到崩溃即将来临,但沉浸在牛市中的台湾的投资者,似乎并没有意识到泡沫已经到了危如累卵的境地。这让人不能不困惑于台湾独特的社会心态,并不是所有人都能理解,在大多数投资者并不了解股票的市场上,欲望的膨胀会导致多么惨烈的结局。

序者序
中文版序
前言
**章 **时刻
第二章 牛市的两难
第三章 市场泡沫的前奏
第四章 崩溃的拉斯普京市场
第五章 台湾股市的特色
第六章 操纵股市:任何人都行!
第七章 鸿源:地下**
第八章 法律:条款模糊、执行随意
第九章 会计师:出租印章
第十章 估值:何处是高点?
第十一章 语文与混淆因素
第十二章 勇敢投资者入门
附录一 台湾股市**时期的知名证券经纪公司
附录二 参考文献
致谢

**章 **时刻
1990年初,当台湾欢庆农历马年到来之际,一切正常的经济与金融学法则似乎都不起作用了。台湾人似乎发现了一种方法,让他们可以超越光速,摆脱一切物质束缚,行至一个奇特的全新时空。在那里,时光凝固,平行线也可以任意交汇。
这个改变了所有游戏规则的因素就是钱,既快速又容易赚到的钱,而台湾那时正值货币泛滥之际。得益于多年以来工业的稳定发展,以及一大批受过良好教育、吃苦耐劳的当地民众多年的辛勤劳动,台湾的国际贸易顺差****的大幅增加。由于台币稳定明确的升值预期,套利的国际“热钱”大量涌人,贸易顺差由此更加倍增。
这些新财富的流入对于一个不久前仍是十分落后的经济体而言,不啻于一剂猛烈的大补药。这个地区在20世纪40年代后期国民党政府从中国大陆溃退时,还是一片荒芜;即使到60年代前期,台湾的人均GDP在全世界的排名也只是介于扎伊尔和刚果之间。
现在,经过连续40年年均接近9%的经济增长之后,台湾似乎在一夜之间变得富有起来。台湾的外汇储备总额超过了700亿美元,仅次于日本,位于世界第二位,而人均外汇储备则远远超过日本。工资螺旋式上升,年终奖金之巨更是****。公务员的年终奖金一般相对较低,只相当于其一个半月的工资,汽车等低利润行业员工的年终奖金就相当于其三个月的工资,而水泥卡特尔等利润更高的行业,则相当于其八个月的工资。对于新近繁荣的证券行业员工来说,他们的奖金则达到了相当于其70个月、90个月,甚至100个月的工资。更**的例子是,台湾证券交易所总经理赵孝风的奖金则达到了新台币1000万元,大约相当于普通工人500个月的工资,赵因此受到了台湾“立法院”的愤怒谴责。但在绝大多数民众眼中,这种情绪只是那些不懂游戏规则的人小肚鸡肠的妒忌心罢了。
一旦你拥有了一点这样的“新财富”,积累更多的财富变得****的容易,所需时间也从未如此之短。当时,台湾的****期限一般用月来衡量,对于国外投资者用年来衡量的****,台湾投资者迷惑不解。即使是那些在复杂多变的市场中,赚不到快钱的、懒惰而愚钝的当地投资者们,只要把钱借给那些虽然非法但公开经营,而且不受当局烦琐监管规定约束的地下钱庄,每个月也能赚到4%的收益,甚至更多,而这些是只需与那些年纪轻轻、彬彬有礼的钱庄客户经理打打交道就可以办到的事情。这些违规的地下钱庄由一些自称是金融天才的后台老板来经营,监管当局对这些非法机构似乎也是睁一只眼闭一只眼,因为这些后台老板都跟当局有密切的关系。
如果4%的月度收益不能让人满意的话,任何人都可以加人一种名叫“标会”的共同储蓄计划,获得6%或者更高的月度收益。对于那些更加激进的投资者来说,他们可以投资于地下的商品期货和期权市场。这个市场几乎是在一夜之间繁荣起来的,投资者可以通过投资于这些波动性巨大的高杠杆衍生工具一夜暴富。很多350期货或新商品期货的经纪人衣冠楚楚,看起来似乎十分可靠,有着广为人知的国际关系,却又有点含混不清。为了适应芝加哥和纽约的交易时间,这些经纪人整夜工作,每间工作室放置300台路透终端,规模之大令人吃惊。但只有少量交易是在海外交易所进行实际交割的,多数交易只不过是在赌电脑屏幕上闪过的数据,下一步会向哪个方向走。
“乐透”或者“六合彩”彩票更具有赌博的性质,这些彩票每两周开奖一次,每次开奖的时候,整个台湾的电话系统都会占线,使正常工作陷于停顿。还有一种叫做“哈打”的打赌指数是上涨还是下跌的游戏更加刺激,遍布全岛的专业地下经纪人每天能从中抽走7.5亿美元。非法的股份“凭空交易”涉及的资金**达到37亿美元,这种永远不会在交易所交割的品种极大地刺激了民众的赌博本性。
稍微保守一点的投资者,也可以把钱投资于那些在近几年已经翻了几番的地产行业中。成千上万的、不受美国式商业规则约束的地产中介进入地产行业,他们炒高了房价,相应也就增加了从中赚取的手续费。
在更高的层面上,一些老练的炒家开始在国际艺术品市场上投机,并且成为香港、伦敦和纽约拍卖市场上的主要竞标人。这些激进的台湾竞标人,使世界市场上的中国国画以及瓷器的价格大幅上涨;一些交易*频繁的买家,甚至直接在索斯比及克里斯蒂拍卖行拥有专门的电话线,用以方便购买**的法国印象派油画作品。一个在岛内*受尊重的商人曾以660万美元的价格成功购得了莫奈的油画《阿尔让特依的河岸》,并且和日本的收藏家以及艾伦·邦德一起高价购买了大量世界**艺术品,看起来是即使不够老练的投资者也不会在这种投资中赔钱。
所有这些**游戏,只不过是台湾有史以来一场*快、*大的财富创造游戏的插曲。这个游戏就是台湾当地的股票市场,一时间人人趋之若鹜。三年前刚刚跨过1000点大关的股票指数,在经历了一个世界范围都是如此跌宕起伏、宛如抛物线般上涨的**大牛市之后,达到了12000点-1000点的整整12倍。
历经25年,台湾证券交易所(TSE)指数终于在1986年突破了1000点。在此之后,它就以一个全新的速度开始上涨。在9个月的时间内,指数超过了2000点,随后两个月又接连突破了3000点和4000点。不过,台湾没能幸免1987年的全球股灾。牛市暂时停了下来,令人目眩地下跌了51%,在12月底*低跌到了2300点。
尽管这个几乎使人心脏停止跳动的巨大跌幅使市场信心受到了打击,但是游戏还远远没有结束。到了第二年的6月,市场突破前期的高点,并且**达到了5000点,在7月超过了6000点,在8月接连越过了7000点和8000点。
在1988年9月底,市场迎来又一个牛市高点,收于8790点,在星期六两个小时交易收盘之后,“财政部长”郭婉容宣布征收资本利得税。市场在星期一开始自由落体式地下跌,*终在年底跌破了5000点,下跌43%。
就好像是预先安排好了的,市场在1989年再次快速上涨,这次只用了4个月多一点的时间就达到了前期的高点。当市场再次突破6000点、7000点、8000点的时候,股票经纪人们开始在交易大厅里疯狂庆祝,开免费的香槟、放鞭炮、打破气球、参加自助餐会和音乐会。每个人都将目光盯在近乎神奇的10000点的位置,一些较为清醒的市场评论者嘲笑,市场永远也不可能达到这个不可理喻的估值水平;而几乎所有真正的市场炒家却毫不怀疑,认为一定能实现。
这些市场炒家们是对的。仅仅在一个月前指数刚刚涨到前期的高点,在6月很快又突破了9000点;在随后的几天,指数很快就超过了10000点,人们又一次开始在交易大厅里畅饮香槟,大肆庆祝起来。但是在接下来的半年中,市场看起来似乎交易清淡,全社会的目光都聚集到“立法委员”的选举当中,*终在1990年1月中旬,农历蛇年收尾之时,指数突破了11000点;并在这个月的*后**,以突破12000点的成绩来迎接农历新年的到来。
在某些交易日里,似乎只有“政府”出台的涨停板制度才能够限制牛市的力量。在11月的某**,市场上涨了590点,也就是6.5%。185只上市交易的股票价格全部都有不同程度的上涨,其中达到7%涨停限制的就有175只。
处在这样的市场中,你买什么股票并不重要,重要的是你参与到其中。这样的话,即使是一个普通的船夫,也可以在过去三年中的大多数时间获得8.5%的月收益,市场大多数时间都在上涨,只有少数时间经历令人恐慌的大幅下跌。这样的收益甚至不需要融资放大杠杆就可以做到。许多券商都提供手续简易,但通常是非法的保证金交易,这样即使是采用随机选股策略也可以轻易获得15%-20%的月度收益。
当然,与你在当地新闻报纸的股票列表中用掷飞镖的方式随机选股相比,你还可以做得更好。你把钱押在那些由当地友善的券商**并支持的“**”股票上,显然更有意义。更有甚者,假如你既有钱又有足够的社会关系,你就可以参加“波波女士”的豪华夜总会的狂欢派对,诸如蔡“草头”、于“法师”、温“小老板”、程“牛魔王”、常“古董”、迟“黑胡椒”、蔡“小恶魔”、陈“美国佬”、闯“海霸王”等,台湾**的资本大鳄偶尔也会在那里喝上一两杯。如果你刚好逮着一只被这些“大户”操纵的热门股票,你就可能会在几天内暴富。
或者,如果你没有办法得到这些内幕消息,你可以购买那些被地下的股票“追星俱乐部”每天所护盘拉升的股票,虽然是非法组织,但是他们每天都会在报纸的财经版上打广告,告诉客户被频繁更换的新电话号码,立即打人这些电话的客户会获得俱乐部当天**的股票。
购买了那些真正的“**”股票,短期会获利丰厚。例如在1989年初,一只叫做新奇毛纺的股票粉墨登场,它是在台湾证券交易所上市的,不寻常的“全额交割”的股票之一。“全额交割股”是理想的股价操纵对象,人们买卖这种股票实际上就是在玩“博傻”的游戏。这些“全额交割”的股票没有任何的基本面支撑,在大多数其他**的股市,许多这样的公司只能宣告破产。它们没有收益,没有资产,没有员工,没有经营活动,当然也不会有分红。但它们却在交易所的那些不可思议,又有悖于常理的规则下继续交易着。
新奇毛纺的股价在1月份还低于每股新台币7元,它没有什么内在价值。这只仅具有壳资源的股票,**的希望就是有别的公司将其收购。但是在3月1日,这只股票成为市场操纵者锁定的目标,在公司基本面没有任何变化的情况下,股价上涨却势不可当。在接下来的25个交易日中,公司股价22次达到了涨停限制。在其中13个交易日,全天只有涨停价的成交,也就是说,基本上没有投资者卖出股票。
假如一个小投资者刚好赶上新奇毛纺的爆炒阶段,即使不使用杠杆,他也可以在一个月内,从这只没有任何基本面价值的股票上获得175%的回报。如果在**季度一直持有该股票的话,累计回报会达到209%,或者折合成月均复合46%的回报。
看到这些完全没有内在投资价值的股票,可以获得如此高的回报,就不难明白为什么大多数台湾投资者,都将注意力放在如何通过市场谣言和街头小报得到关于庄家市场意图的内幕消息上,而不是实实在在地研究一家公司的基本面,去了解这家公司未来产生现金流的能力了。
热门的股票并非局限在那些只能作为像扑克牌游戏筹码的壳公司,那些公司的股价随着市场炒家的情绪变化而变化。一家真正能够赢利的企业股价可能也会被炒高,只要它的市值足够小,可流通股数量足够少。如果可能的话,*好有一个关于公司前景的好故事或者一个幸运的名字。
六福发展在1988年底上市交易,它比新奇毛纺更早一些进入我们的视野。从一般的投资角度来判断,这家公司并不是一个很好的投资标的;但是从操作股价的角度来说,这却是一个非常好的对象。这家公司的主要资产之一,是位于台北的有238间阴沉客房的名叫六福的旅馆;另一块资产是台北市**的野生动物园,这���偶尔会发生一两起被台北亚热带潮湿天气搞得发疯的狮子将游客撕成碎片的事故。
六福发展在1989年1月的前两周股价上升了51%,达到每股新台币57.50元,到了1月25日又跌回新台币51元。在接下来的25个交易日中,六福发展几乎没有停顿,在3月3日一口气涨到了新台币148.50元。在股价急速拉升的过程中,有19次达到涨停板,12次只有在涨停价才有成交。如果小的投资者事先获悉了市场操纵者的计划,他就可以在1个月之内,不通过使用保证金交易而获得191%的收益率。哪怕是投资者在股价上涨趋势明显之后,才跳上快速的股价快车,也可以获取既快速又容易的巨额收益。持有六福发展的股票在整个季度可以获取243%的收益,或者说51%的月均复合收益。
当然,台湾也有很多蓝筹股票,这些股票具有很好的增长潜力,强劲的资产负债表以及富有远见的管理层。其中,在台湾证券交易所上市的亿万富商王永庆所拥有的台塑集团,就是一家广受赞誉的***企业。
但是,我们看到了一幅完全不一样的景象。台塑集团在1月初到2月中只上涨了21.7%,并且只有两次涨停,在整个季度只较为温和地上涨了18.8%,持有台塑集团整个季度的收益远远低于持有指数44.4%的收益。
……

中国中信集团副董事长、总经理常振明,国务院发展研究**金融研究所副所长、**人民政府驻香港联络办公室经济部副部长巴曙松,北京师范大学金融研究**主任钟伟,中国银河证券研究所所长、董事总经理、**经济师滕泰,经济学家向松祚联袂**。
一部中国人主演的“华尔街故事”,一段帮我们理解沪深股市疯涨与暴跌的遥远回忆,散户的迷茫与迷信,机构的非理性亢奋,地下钱庄的贪婪与欺诈,监管者的错位与缺位……台湾股市20年前的陈年旧事,几乎成为沪深股市疯涨与暴遗失的一场彩排。
谁都知道大厦将倾,但谁也不愿提前逃生……

江平,作为一名在台湾工作多年的基金管理者,他完整地经历了上个世纪台湾股市从膨胀到崩溃的全过程。作为一位了解中国的美国人,他在书中描述了情景大多源于其亲身经历。在对中国投资者心态的理解方面,他既有一位业内**人士客观的视角,又能从一个局外人的立场出发,这使得这本书获得了更广泛的关注和认可。